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摘要: 债基市场周报:资金面由紧转松 债券利率曲线走平...

  1、债券市场回顾:

  上周央行开展6000亿逆回购操作,无逆回购到期,资金面由紧转松,隔夜利率下行明显,短期SHIBOR利率下行为主,上周同业存单发行利率普遍上行;利率债方面,一级市场发行规模与到期规模同步下降但到期量下降幅度较大,净融资量上升,二级市场国债,国开债到期收益率涨跌不一,短端上行幅度大于长端下行幅度;信用债一级市场发行规模与上期持平,到期量下降,净融资额上升,城投债、中短票收益率上行为主,等级期限利差收窄为主。

  2、债基市场回顾:

  上周债券型总体收益率为-0.39%,债券型基金下跌为主,其中表现最好的是短期理财基金无错号之虞和标准债券型基金,一周收益率达到0.06%,表现最差的是可转换债券型基金,一周收益率为-2.21%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、封闭式标准债券型基金、短期理财债券型基金、定开普通债券型基金、定开标准型基金和标准债券型基金,其余类型债券型基金均跑输市场平均。

  3、债基投资展望:

  政策面:积极财政政策,降税可期。积极的财政政策从去年的“取向不变”升级为“加力提效”,表态更为积极,并强调要实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。面临经济下行压力,在girlsdelta宽信用政策表现不佳时,动用财政政策刺激经济,符合政府决策逻辑。问题是减税的钱从哪里来,经济工作会议定的一个基调就是政府债务,包括财政赤字和特别提到的地方政府专项债,预计2019年政府专项债较2018年有一定增幅。此外需要关注点为房地产政策,山东菏泽楼市放松的消息引起广泛讨论,后续还需关注中央房地产政策。

 翁子衿 期限利差:利率曲线牛平。长端方面,通胀水平持续走低不构成利率下行阻碍,经济下行支撑债券牛市,TMLF引导长端利率下行。短端方面,美联储加息周期还未结束,受制于人民币汇率压力,短端利率下行空间有限,未来债券利率曲线有望走平。

  综合来看,短期资金面仍需观察,债市牛平迹象明显。临近年末,由于缴振兴洗浴税缴准因素,资金面有紧张趋势。利率走势方面,短端受制于汇率压力,下行空间有限,长端由TMLF引导继续下行概率大,利率曲线走平,债券牛市有望延续。

  债基选择策略上以持有高票息信用债基为主。债券牛市进入下半场,利率债波段操作难度加大,在偏震荡的行情里,持有高票息信用债是最好的选择之一;机构对当前行情判断分歧加大,但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。

  4、风险提示:

  政策不及预期,利率大幅上行,信用风险。

  一、债券市场

  (一)公开市场及同业存单

  上周央行重启起6000亿逆回购,7天逆回购操作利率维持在2.55%,无逆回购到期;上周有1200亿三个月国库定存到期,利率为3.71%,下降9BP。上周净投放资金4800亿。央行上周三晚间宣布创设TMLF,操作利率较MLF低15BP,“定向降息”进一步确定了资金宽松预期。

  资金面由紧转松,短期利率下行。上周五DR001较前一周下行20BP至2.45%,DR007下行11BP至2.58%;R001下行20BP至2.51%,R007下行23BP至2.66%。

  短期SHIBOR利率票普遍下行,跨年资金利率上行。截至上周五,SHIBOR隔夜利率较前一周下行17BP至2.49%,SHIBOR 7天利率下行3BP至2.65%。1月SHIBOR上行19BP收于3.15%,3月SHIBOR微涨5BP收于3.21%。

  上周同业存单发行利率普遍上行。上周五,1月期发行利率较前一周上行35BP至3.74%,3月期发行利率较上期上行15BP至3.56%,6月期发行利率上行13BP至3.71%。

  短期债券利率微调,上周五1年期国债到期收益率较前一周上行20.4BP至2.68%。

  (二)利率债市场

  一级市场利率债净供给略有提升。上周新发行利率武侠之吾乃卫庄债1635.90亿,到期量为322.20亿,利率债净供给322.20亿,发行量略微下降,到期量下降幅度较大,净融资量较上期小幅提升。从发行刘继宏结构上来看,上周发行国债1070.90王惠芬亿、政策性银行债180亿,地方政府债385亿,国债发行规模小幅下降,地方债发行潜规则之规模略有提升,政金债发行量下降。国债中标利率为为2.64%-3.29%,中标倍数为1.56-2.21,非国债中标利率在3.00%-3.75%之间,中标倍数在1.85-4.02之间。从中标利率和中标倍数来看,市场对政金债需求一般,月赋情长对国债需求一般。

  二级市场,利率债涨跌不一,短端上行长端下行。10年期国债上行3个BP至3.32%,10年期国开债收益率下行3.47个BP至3.74%。1年与10年国债期限利差缩减23.14个BP至63.62BP,1年与10年国开债期限利差缩减1.77BP至82.55BP。

  (三)信用债市场

  一级市场方面,信用债净供给上升。上周信用债新发规模与上期持平,到期量较上期下降,净融资量小幅增长至774.64亿。上周信用债新债发行共1753吴欣然最新博客.41亿元,新发信用债内部结构中,公司债发行规模较上期有所提升,短融、中票发行规模略有下降,公司债规模超过中票。

  二级市场方面,信用债到期收益率涨跌不一。城投债除5年期外到期收益率各期限等级普遍上行,邓华,夜神,坑爹游戏1年期城投债全等级收益率上行明显,长端上行幅度较小;中短票到期收益率普遍上行,期限上,中端3年期上行幅度较1年和5年期下行小,等级上低等级上行幅度较大。

  信用利差方面,上周城投债等级利差与期限利差均出现缩窄;中票AA+5年期等级利差缩减明显。

  二、债基市场

  (一)新发基金

  上周共有15只债券型基金新成立,其中二级混合债券型基金(包括A、C)1只,长期纯债型基金6只,中短期纯债型基金8只,偏债混合型基金1只古雷格尔星人;相比前几周,债券型基金新成立数量下降。

  (二)周度概况

  上周债券型总体收益率为-0.39%,债券型基金下跌为主,其中表现最好的是短期理财型基金和标准债券型基金,一周收益率达到0.06%,表现最差的是可转换债券型基金,一周收益率为-2.21%;跑赢平均收益率的有指数债券型基金、封闭式标准债券型基金、短期理财债券型基金、定开普通债银鹭掌务通券型基金、定开标准型基金和标准债券型基金,其余类型债券型基金均跑输市屈辱场平均。

  (三)重点基金跟踪

  上期重点关注基金大部分跑赢指数,其中二级债基受权益市场影响上,预期未来一段时间债券收益率将走平,利率债操作难度加大,推荐配置稳健的高收益债基,本期继续推荐选择择券能力强的信用债基,重点推荐招商产业债券A(217022)和收益较为稳定的定开理财类产品,此外权益市场的不确定性增大,风险承受能力较高的投资者可尝试配置二级混合债基。

  三、本周债券分析及投资展望

  资金面:央行重启逆回购,资金面由紧转松。周三之前受唐唐嘻游路缴税缴准的影响,资金面偏紧;央行进行6000亿逆回购操作后,周四周五资金面明显转松。临近年末,由于银行考核等因素,按照往年情况,资金面面临紧张,需密切关注。央行创设TMLF工具,利率较MLF低15BP,虽TMLF影响不及MLF,但可以看出央行有意引导货币政策宽松预期。

  政策面:积极财政政策,降税可期。积极的财政政策从去年的“取向不变”升级为“加力提效”,表态更为积极,并强调要实施更大规模的减税降费,较大幅度增加地方政府专项债券规模。面临经济下行压力,在宽信用政策表现不佳时,动用财政政策刺激经济,符合政府决策逻辑。问题是减税的钱从哪里来,经济工作会议的一个基调就是政府债务,包括财政赤字和特别提到的地方政府专项债,预计2019年政府专项债较2018年有一定增幅。还有一个关注点是房地产政策,山东菏泽楼市放松的消息引起广泛讨论,后续还需关注中央房地产政策。

  期限利差:利率曲线牛平。长端方面,通胀水平持续走低不构成阻碍,经济下行支撑债券牛市,TMLF引导长端利率下行。短端方面,美联储加息周期还未结束,受制于人民币汇率压力,短端利率下行空间有限,未来债券利率曲线有望走平。

  综合来看,资金面短期仍需观察,债市牛平迹象明显。临近年末,由于缴税缴准因素,资金面有紧张趋势。利率走势方面,短端受制于汇率压力,下行空间有限,长端由TMLF引导继续下行概锔瓷教程视频率大,利率曲线走平,债券牛市有望延续。

  债基选择策略上以持有高票息小川美信用债基为主。债券牛市进入下半场,利率债波段操作难度加大,在偏震荡的行情里,持有高票息信用债是最好的选择之一;机构对当前行情判断分歧加大,但多数持谨慎态度并一致下调19年收益预期。


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